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视觉中国公司深度报告:相信“小”的力量解密图片业“独角兽”成长记

时间:2018-06-29 17:00:15来源:本站 作者: 点击:
  

  欧美成熟视觉内容行业市场规模占广告市场规模比例为 2-3%。 2017 年中国广告经营额已达 6896 亿元,但国内图片市场规模仅 15 亿左右,占广告市场规模的比例仅有 0.22%。假设中国图片市场空间占广告市场规模比例能达到 2%, 2017 年我国图片市场空间就有约 138 亿元。因此,从正版化空间来看, 15 亿元与 138 亿元,中国的图片市场规模还有接近 10 倍的增长空间。

  公司经过十八年的积累和发展,已经成为国内最大的图片交易平台,综合市占率达到 40%,一家独大,且开始向全球领先的视觉版权平台龙头公司迈进。 2014-2017 年公司主业年复合增速在 30%以上。未来 3 年, 公司业绩有望继续保持高增速。一方面,图片行业高成长期远未结束;另一方面,公司通过平台优势和技术革新,客户数量加速增长,客单价也有望稳中有升。因此, 公司的成长性仍然强劲。

  企业客户数有望持续 50%以上增长,公司大 B 和小 B 业务空间已打开:

  截至 2017 年底,获得公司视觉内容授权的国内客户已达 10 万个,直接付费客户 1 万个,通过 BAT 链接的自媒体和中小企业客户数量 9 万个。 2017年公司直接付费客户数比 2016 年同期增长 24.7%。媒体、广告公司客户的增长比较平稳,但企业客户数较上年新增 48.7%。我们认为,企业客户市场需求仍然旺盛,其发展还处在高速成长期,未来 1-3 年公司企业客户数量增速仍将可能维持在约 50%的高位。

  我们预计公司 2018-2020 年归母净利润分别为 4.09、 5.82 和 8.36 亿元。对应当前市值的 2018-2020 年 PE 分别为 48、 34 和 23 倍。考虑到公司大企业客户和自媒体及中小企业小 B 客户市场的高增长预期逐步释放,我们看好公司未来业绩的增长空间,维持“强烈推荐”评级。

  风险提示: 图片正版化进程缓慢, 行业竞争导致毛利率下滑, 收购标的业绩不及预期。

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